I gestori patrimoniali sono scettici: "L'offerta migliorata di BBVA aggiunge poco all'accordo".

BBVA ha finalmente allentato il suo portafoglio per migliorare la sua offerta di acquisizione per Sabadell. La nuova offerta di scambio rappresenta un aumento del 10% del prezzo che è disposta a pagare per la sua concorrente, valutandola a quasi 20 miliardi di euro. Tuttavia, per molti investitori professionali, questo aumento non è sufficiente a far pendere la bilancia e convincere gli investitori al dettaglio indecisi. Pedro del Pozo è il direttore degli investimenti finanziari di Mutualidad, un istituto che gestisce asset per un valore di 11 miliardi di euro. Sebbene i portafogli della società includano ancora azioni sia di Sabadell che di BBVA, il finanziere riconosce che negli ultimi mesi hanno "ridotto significativamente il peso delle azioni bancarie, approfittando del forte apprezzamento".

Per questo investitore istituzionale, "l'offerta migliorata aggiunge ben poco alla transazione". A suo avviso, si tratta di un aumento "quasi cosmetico", che BBVA è stata costretta ad apportare dopo mesi di offerta di acquisto inferiore al prezzo di mercato delle azioni Sabadell. "Onestamente, non credo che questo miglioramento susciterà molto interesse da parte dei rivenditori", conclude.

Questa opinione è condivisa da diversi gestori di fondi e investitori istituzionali consultati. È improbabile che la proposta di pagare un 10% in più sia sufficiente a far pendere la bilancia e consentire a BBVA di ottenere più del 50% delle azioni di Sabadell. Tuttavia, la banca presieduta da Carlos Torres si riserva il diritto di rinunciare a questa soglia di accettazione e di accontentarsi di una quota compresa tra il 30% e il 50%.

Diverse fonti consultate prevedevano un aumento dell'offerta di BBVA di "almeno il 15%", il che avrebbe aumentato le possibilità di successo dell'acquisizione ostile. "Tutto il mercato attendeva l'aumento dell'offerta; lo davamo per scontato, ma l'importo offerto è stato piuttosto deludente", osserva un gestore di fondi di una società spagnola indipendente.

Per ora, questa reazione negativa si è materializzata sul mercato azionario con una svalutazione delle azioni delle due entità coinvolte . "Queste transazioni generano molto rumore e incertezza, nel corso di mesi e mesi, e gli investitori alla fine perdono la pazienza", spiega un investitore di una delle principali compagnie assicurative spagnole. Sebbene le offerte pubbliche di acquisto generino sempre valore sulla carta, il rischio di esecuzione è elevato, e ci sono molti esempi che dimostrano che non è sempre così . Il diavolo si nasconde spesso nei dettagli.

Il consiglio di amministrazione di Sabadell si riunirà nei prossimi giorni per emettere una nuova raccomandazione, ed è probabile che mantenga il suo rifiuto all'operazione. "Ci aspettiamo che continuino a opporsi all'offerta di BBVA, considerandola una sottovalutazione della banca catalana", afferma Gustavo Martínez, professore di finanza presso l'Università Francisco Marroquín e analista di mercato.

Una delle poche carte vincenti dei dirigenti di BBVA è David Martínez Guzmán, azionista messicano di Sabadell, l'unico direttore a non opporsi apertamente alla proposta di acquisizione, ma a chiedere semplicemente più soldi. Resta ora da vedere se un aumento del 10% sarà sufficiente a costringerlo ad accettare di vendere la quota del 3,9% che controlla nella banca spagnola. Il resto degli azionisti di maggioranza sarà più difficile da battere. La compagnia assicurativa Zurich, con una quota del 4,5%, ha un accordo di distribuzione di polizze assicurative con Sabadell, che dovrebbe rescindere se la proposta di acquisizione di BBVA dovesse andare a buon fine, dato che quest'ultima ha già una solida partnership con la società tedesca Allianz.

Né possiamo contare sul fatto che oltre il 10% del capitale azionario sia detenuto da fondi di investimento passivi , che replicano l'andamento degli indici azionari che includono Sabadell. Solo se l'OPA avesse successo e la banca venisse rimossa da questi indici azionari, questi ultimi sarebbero costretti a vendere le loro azioni nella società con sede a Vallés.